Contrato de futuros de crudo de China debería confundir a los escépticos: Kemp

Publicado por Joseph Keefe1 abril 2018
Imagen de archivo (CRÉDITO: AdobeStock / (c) Redindie)
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El nuevo contrato de futuros de petróleo crudo de China, que comenzó a negociarse esta semana, tiene buenas posibilidades de confundir a los escépticos y convertirse en un punto de referencia regional donde otros contratos han fallado.
La historia del comercio de futuros y opciones está plagada de nuevos contratos lanzados en medio de una gran fanfarria, pero que posteriormente no lograron desarrollar suficiente liquidez y han sido descontinuados o desvanecidos en irrelevancia.
Pero el nuevo contrato de futuros del crudo lanzado en el Intercambio Internacional de Energía de Shangai viene después de años de meticulosa preparación y tiene muchos de los ingredientes necesarios para tener éxito.
Tres elementos determinan el éxito o el fracaso de un nuevo contrato de futuros, de acuerdo con una extensa revisión de literatura preparada para el Shanghai Futures Exchange hace tres años.
El contrato debe cumplir con una necesidad comercial de cobertura. Debe tener éxito en atraer a un grupo de especuladores. Y las políticas públicas no deben ser demasiado adversas ("Por qué algunos contratos de futuros tienen éxito y otros fallan", Till, 2014).
El nuevo contrato de futuros de petróleo de China cumple claramente los dos primeros criterios y tiene buenas posibilidades de éxito también en el tercero.
ENCUENTRO DE UNA NECESIDAD DE COBERTURA
China ya superó a Estados Unidos para convertirse en el mayor importador de crudo del mundo, por lo que existe una clara necesidad de cubrir los riesgos de precios resultantes.
La necesidad de un nuevo contrato y sus características básicas se presentaron hace dos años en una presentación del principal importador de crudo de China ("Revisión de los puntos de referencia actuales y potenciales del petróleo en Asia", Unipec, 2016).
Las refinerías de China importan principalmente crudos amargos medianos y pesados, que se comercializan con un descuento sustancial a los aceites más ligeros y más dulces.
Los dos principales puntos de referencia existentes, Brent y el crudo dulce ligero de EE. UU., También conocido como WTI, se basan en crudos livianos bajos en azufre.
Por el contrario, el nuevo contrato de futuros de Shanghai se basa en una canasta de crudos medianos y pesados ​​de Oriente Medio y China con un contenido de azufre significativamente mayor.
El nuevo contrato de futuros se aproxima al tipo de crudos que China importa mucho más que Brent o WTI.
Los crudos extranjeros que se pueden entregar contra el contrato incluyen aceites de los Emiratos Árabes Unidos, Omán e Iraq, que se comercializan libremente.
Pero también se parecen mucho a otros grados que China importa en volúmenes significativos, incluido el crudo de Arabia Saudita, Irán y Rusia.
El nuevo contrato está denominado en yuanes en lugar de en dólares estadounidenses, lo que permite a los refinadores administrar sus riesgos de precios de manera más efectiva.
ATRAER ESPECULADORES
El contrato no debería tener dificultades para atraer a un grupo de especuladores que proporcionen liquidez, ya que China tiene un gran número de comerciantes nacionales y corredores familiarizados con los mercados de productos básicos.
China ya ha lanzado varios contratos de gran éxito, incluidos el acero, el mineral de hierro y el cobre, todos los cuales se han convertido en puntos de referencia líquidos.
Existe una gran comunidad de especuladores nacionales y una red de corredurías, lo que debería ayudar a que el nuevo contrato tenga éxito.
China tiene muchas de las características de red que han hecho que Chicago, Nueva York, Londres y Singapur sean centros de operaciones de futuros exitosos.
PREOCUPACIONES REGLAMENTARIAS
La mayor fuente de incertidumbre rodea la actitud del gobierno hacia la volatilidad de los precios y su disposición a permitir el comercio de futuros sin restricciones.
El gobierno de China no siempre se ha sentido cómodo con oscilaciones extremas de precios y altos niveles de actividad especulativa, y ha intervenido periódicamente en los mercados.
Pero los mismos impulsos se han visto en otros centros de comercio de futuros, al menos históricamente, y las intervenciones regulatorias de China no han impedido el desarrollo exitoso de contratos para otros productos básicos.
Dada la creciente dependencia de China de las importaciones de crudo y su ambición de ser un centro financiero global, el gobierno tiene un gran interés estratégico en garantizar que el nuevo contrato se convierta en un punto de referencia exitoso.
El nuevo contrato de crudo tiene algunas características distintivas y restricciones que han provocado comentarios adversos ("China pretende desafiar a Brent, el petróleo WTI con el lanzamiento de futuros de crudo", Reuters, 23 de marzo).
Existen límites estrictos en la cantidad de órdenes canceladas para frenar la suplantación pero que pueden disuadir a los operadores de alta frecuencia controlados por computadora.
El comercio está restringido a tres períodos distintos cada día, en lugar de ser casi continuo, y habrá largos períodos sin negociación durante los feriados nacionales.
Pero la mayoría de estas restricciones tienen un fundamento sólido, incluida la concentración de liquidez, y es probable que se relajen a medida que el contrato se establece más.
Ninguno de ellos parece disuadir la liquidez.
Es improbable que los nuevos futuros de crudo de China desplacen a los puntos de referencia de Brent y WTI light sweet en Estados Unidos y Europa.

Pero tienen una buena oportunidad de convertirse con éxito en un punto de referencia regional para los crudos amargos medios y pesados ​​favorecidos por las refinerías en Asia ("Los futuros del crudo de Shanghai completan la globalización de los mercados del petróleo", Reuters, 28 de marzo).

Por John Kemp

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