Los comerciantes de petróleo apuestan por un repunte económico en 2020

Por John Kemp25 noviembre 2019
© namning / Adobe Stock
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Los comerciantes de petróleo crudo están apostando a que el mercado se cerrará significativamente el próximo año, incluso cuando las principales agencias estadísticas predicen que la producción superará el consumo y que los inventarios de petróleo aumentarán.

La mayor parte de la divergencia puede explicarse por diferentes supuestos sobre el crecimiento global en 2020.

La Agencia Internacional de Energía (AIE), la Administración de Información Energética de EE. UU. (EIA) y la Organización de Países Exportadores de Petróleo están proyectando que el mercado petrolero tendrá superávit en 2020.

Cada una de las tres agencias pronostica que los suministros de petróleo no pertenecientes a la OPEP aumentarán alrededor de 1 millón de barriles por día (bpd) más rápido que el consumo mundial de petróleo el próximo año.

Las tres agencias también pronostican un crecimiento de producción fuera de la OPEP de 2.2-2.4 millones de bpd, mientras que el consumo aumenta en solo 1.1-1.4 millones de bpd.

Si estas previsiones son correctas, el resultado será un aumento significativo en las existencias de productos crudos y refinados, a menos que los miembros de la OPEP y sus aliados reduzcan aún más su propia producción.

Pero la forma de la curva de futuros del crudo sugiere que los operadores y los fondos de cobertura anticipan una reducción de las existencias el próximo año.

El diferencial de calendario de seis meses de Brent se ha reducido a una garantía de alrededor de $ 3.50 por barril, en comparación con menos de $ 1.90 al mismo tiempo hace un mes y un contango de $ 1.10 esta vez el año pasado.

El backwardation (donde los precios spot se negocian por encima de los precios de futuros) normalmente se asocia con inventarios bajos / decrecientes, mientras que el contango (los precios spot se negocian por debajo de futuros) generalmente se asocia con existencias altas / crecientes.

El diferencial de calendario de seis meses se encuentra ahora en el percentil 91 para todos los días de negociación desde el comienzo de 1990, lo que implica que los comerciantes anticipan que la producción caerá significativamente por debajo del consumo en los próximos seis meses.

Viendo la difusión
Los futuros de Brent se han ido desplazando progresivamente hacia el retroceso desde principios de 2015 a medida que el mercado del crudo se ha recuperado gradualmente de la caída de 2014/15.

Pero el grado actual de retroceso es inusual: los retroactivos anteriores de similar magnitud han sido recientemente temporales y asociados con interrupciones repentinas en el suministro de petróleo.

Grandes ataques han sido causados por los ataques a las instalaciones petroleras de Arabia Saudita en 2019 o por el endurecimiento reiterado de las sanciones de Estados Unidos contra Venezuela e Irán en 2018.

Sin embargo, el respaldo actual no está asociado con ninguna pérdida repentina de los suministros de petróleo. En cambio, refleja la combinación de suministros y expectativas cada vez más ajustadas para un crecimiento más rápido de la demanda en 2020.

Las sanciones estadounidenses continúan limitando las exportaciones de Irán y Venezuela. Se espera que los precios más bajos disminuyan el crecimiento del esquisto de EE. UU. Y es probable que el grupo de exportadores de la OPEP + extienda las restricciones de producción actuales hasta el próximo año.

Al mismo tiempo, los inversores y los comerciantes de productos básicos están cada vez más esperanzados de que la economía mundial evitará una recesión en 2020, lo que respaldaría un crecimiento más rápido del consumo de petróleo en los próximos 12-18 meses.

Datos recientes del mercado financiero y de la industria sugieren que la actual caída cíclica en la economía global puede haber pasado su peor punto ("La economía global esquiva la recesión por el margen más estrecho", Reuters, 19 de noviembre).

Si eso resulta correcto, existe la posibilidad de un repunte cíclico en 2020/21, similar a la recuperación en 1999/2000, después de una desaceleración similar a mitad del ciclo en 1997/98 ("El petróleo y las acciones se preparan para festejar como en 1999", Reuters, 19 de marzo).

Reversión de tendencia
En las últimas dos décadas, el consumo de petróleo ha crecido en promedio alrededor de 1.5% por año, lo que en este momento es equivalente a 1.5 millones de bpd adicionales por año.

Si el crecimiento del consumo de petróleo vuelve a su tasa de tendencia a largo plazo el próximo año, el consumo podría aumentar en 150,000 a 300,000 bpd adicionales en comparación con los pronósticos actuales de las principales agencias.

Y si el consumo se recupera más fuertemente como en 1999, cuando aumentó en un 2.1%, el uso de petróleo podría aumentar en 700,000 a 1 millón de bpd adicionales en comparación con las principales previsiones.

Por lo tanto, una recuperación cíclica en el consumo de petróleo podría absorber gran parte del crecimiento previsto en la producción no perteneciente a la OPEP el próximo año.

Por lo tanto, la resolución de las tensiones comerciales entre EE. UU. Y China, o al menos una tregua temporal, y el impacto resultante en el crecimiento global, es fundamental para el equilibrio del mercado petrolero y los precios en 2020.

Crecimiento global
En este momento, la mayoría de los pronosticadores económicos más importantes, incluido el Fondo Monetario Internacional (FMI) y la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE), y ven que el crecimiento global se mantendrá moderado en 2020.

Pero si la disputa comercial entre Estados Unidos y China se puede resolver, y si la expansión global se acelera, existe el potencial de un crecimiento más rápido tanto en la actividad económica como en el consumo de petróleo.

Tras el FMI / OCDE, las principales agencias de estadísticas petroleras predicen solo una modesta aceleración en el crecimiento económico mundial el próximo año, lo que implica que el mercado petrolero tendrá un exceso de oferta.

Por el contrario, los comerciantes de petróleo apuestan cada vez más por una aceleración económica más rápida, eliminando el excedente de petróleo previsto e incluso empujando al mercado al déficit.

Por el momento, la mayoría de los fondos de cobertura y otros administradores de dinero tienen posiciones especulativas relativamente pequeñas en futuros de petróleo y opciones que apuestan por un aumento en los precios.

Sin embargo, si la perspectiva de una recuperación cíclica alienta a más administradores de fondos a establecer posiciones largas alcistas en los próximos meses, acelerará el cambio hacia la retroatención.

Los gestores de carteras tienden a invertir en contratos de futuros cercanos al vencimiento, ya que ofrecen la mayor volatilidad y liquidez: por lo tanto, la creación de posiciones tiende a elevar los precios al contado Y aumentar el grado de retroceso.

Si la comunidad de fondos de cobertura se convence más de que la economía y el crecimiento del consumo de petróleo se acelerarán en 2020, la creación de posiciones hará que el retroceso sea aún más pronunciado.


(John Kemp es un analista de mercado de Reuters. Las opiniones expresadas son suyas. Edición de Louise Heavens)