Los crecientes precios del petróleo vuelven a poner 'Demand Destruction' en el orden del día

Publicado por Joseph Keefe2 mayo 2018
Imagen de archivo (CRÉDITO: AdobeStock / © Gear STD)
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El aumento de los precios del petróleo en los últimos dos años ha vuelto a incluir el tema de la destrucción de la demanda en la agenda, ya que los productores, comerciantes y analistas intentan estimar cómo responderán los consumidores.
La destrucción de la demanda siempre se convierte en un tema de discusión durante esta etapa del ciclo de precios, y la discusión actual se asemeja a los episodios previos de precios altos y en alza en 2005-2008 y 2011-2014.
Los precios del Brent han aumentado en $ 47 por barril (170 por ciento) desde su punto más bajo a principios de 2016 y ahora se están negociando cerca de $ 75 por barril.
Durante el mismo período, los precios promedio ponderados de las bombas de gasolina en los Estados Unidos aumentaron en casi $ 1.13 por galón (61 por ciento) y ahora están a solo unos centavos por debajo de $ 3 por galón.
Los precios del crudo y la gasolina todavía están muy por debajo de los niveles de $ 115 por barril y $ 3,80 por galón en el lugar donde se encontraban justo antes de que los precios del petróleo comenzaran a desplomarse a fines de junio de 2014.
Pero el crudo y los combustibles ya no son particularmente baratos y la mayoría de los comerciantes y las naciones exportadoras de petróleo esperan que los precios aumenten aún más durante el próximo año.
En términos reales, los precios del petróleo están cerca del nivel promedio durante todo el último ciclo desde fines de 1998 hasta principios de 2016.
A medida que el ciclo de precios madura y los precios avanzan hacia su próximo pico, el enfoque en las respuestas de los consumidores se intensificará.
En una señal temprana de sensibilidad política en los países consumidores, el presidente de Estados Unidos, Donald Trump, culpó a la OPEP por el aumento en los precios del petróleo a través de un mensaje en su cuenta de Twitter el 20 de abril.
"¡Los precios del petróleo son artificialmente muy altos! Nada bueno y no será aceptado ", escribió el presidente con su habitual franqueza.
En contraste, los funcionarios de la OPEP han indicado que no ven ningún impacto adverso en el consumo de petróleo como resultado de los aumentos de precios hasta el momento.
"No he visto ningún impacto en la demanda con los precios actuales. Hemos visto precios significativamente más altos en el pasado, el doble que en el lugar en el que nos encontramos hoy ", dijo el ministro de Petróleo de Arabia Saudita a los periodistas en Jeddah.
"La menor intensidad energética y la mayor productividad a nivel mundial de los niveles de energía me llevan a pensar que hay capacidad para absorber precios más altos", dijo el ministro el 20 de abril.
¿UMBRAL DE PRECIO?
Esta parte del ciclo normalmente se caracteriza por un juego de "adivinar el umbral en el que los precios en alza comienzan a destruir la demanda de petróleo".
En las últimas semanas, algunos analistas han sugerido que la destrucción de la demanda comenzará siempre y cuando los precios suban a más de $ 80 por barril, mientras que otros ponen el umbral tan alto como $ 100.
Otros expresan la misma idea al sugerir $ 3 por galón o incluso $ 4 es el límite psicológicamente importante para los automovilistas estadounidenses.
Pero identificar un umbral de precio específico es probablemente la manera incorrecta de pensar sobre el tema de los precios y el consumo.
En realidad, existe un continuo de respuestas de los consumidores al precio, que van desde la estimulación de la demanda hasta la destrucción de la demanda.
Los precios más bajos caen y cuanto más tiempo se espera que permanezcan allí, más se tiende a estimular el consumo.
Los precios más altos aumentan y cuanto más tiempo se predice que se mantendrán altos, mayor será el consumo que se destruirá.
La respuesta del consumo a los precios es continua pero altamente no lineal.
La respuesta también demora en materializarse, ya que los consumidores ajustan lentamente su comportamiento y compran nuevos equipos, y demora aún más en aparecer en las estadísticas oficiales de consumo debido a los retrasos en los informes.
Además de la complejidad, el consumo de petróleo también responde a otros factores, incluidos el crecimiento económico y los ingresos; propiedad del automóvil y crecimiento de la flota de vehículos; millas promedio recorridas y millas promedio por galón.
Algunos de estos factores están más o menos relacionados con los precios del petróleo, en diferentes escalas de tiempo, lo que hace que el análisis sea aún más complicado.
Por ejemplo, los precios del petróleo tienen un impacto en las elecciones sobre ahorro de combustible cuando se compran nuevos vehículos.
Como resultado, es notoriamente difícil estimar la elasticidad-precio de la demanda de petróleo y los economistas han generado estimaciones ampliamente variables.
Pero la conclusión es que el consumo de petróleo responde a los cambios en los precios y la respuesta no está orientada a un umbral en particular.
DEMANDA DE RESTRICCIÓN
La relación entre los precios y el consumo de petróleo es evidente en las estadísticas mundiales, al menos para los países de altos ingresos en la OCDE, aunque no es tan clara para los países de bajos y medianos ingresos fuera de la OCDE.
El consumo de petróleo en países no pertenecientes a la OCDE ha aumentado todos los años desde 1970, con la única excepción de 1993. (https://tmsnrt.rs/2I6tESb)
En estos países, el aumento del consumo ha sido impulsado por el rápido crecimiento económico, el aumento de los ingresos de los hogares y el aumento de la propiedad de vehículos, que ha dominado y enmascarado cualquier efecto en los precios.
Por el contrario, en la OCDE, el crecimiento en los ingresos y la propiedad del vehículo ha sido más moderado y el impacto de los precios en el consumo es evidente.
El consumo de petróleo de la OCDE cayó en 1973-74, 1980-83, 2006-2009, 2011-2012 y 2014, todos los períodos asociados con los altos precios reales del petróleo.
Por el contrario, el consumo de la OCDE aumentó muy rápidamente entre 1970 y 1973 y nuevamente entre 1986 y 1999, cuando los precios reales eran relativamente bajos.
Hay algunos matices, incluida la eliminación del petróleo de la calefacción y la generación de energía durante los años 70 y 80, y la complicada interacción entre las crisis del petróleo y las recesiones.
Pero la relación básica entre los precios y el consumo de la OCDE es clara.
Los precios del petróleo generalmente no han subido lo suficiente como para reducir la demanda global total porque el consumo no perteneciente a la OCDE ha seguido creciendo.
Pero los precios altos tienden a atenuar el crecimiento de la demanda a través de su impacto en el consumo de la OCDE.
La misma relación básica se puede rastrear entre los precios de la gasolina en los Estados Unidos, los volúmenes de tráfico y el consumo de gasolina, acentuados por la recesión ocasional.
La disminución en los precios de la gasolina contribuyó a una notable aceleración en el crecimiento del consumo de gasolina en EE. UU. En 2015-2016 en comparación con los años anteriores.
Pero el consumo de gasolina se mantuvo estable en 2017 y se espera que crezca en solo 30,000 barriles por día en 2018, de acuerdo con la Administración de Información de Energía de los EE. UU. ("EIA de Energía a Corto Plazo", EIA, abril de 2018).
ESPEJO RETROVISOR
La escalada de los precios del petróleo desde el inicio de 2016 probablemente haya comenzado a frenar el crecimiento del consumo (en comparación con una línea de base en la que los precios se habían mantenido en $ 30 por barril).
Hasta ahora, la contención de la demanda por el aumento de los precios ha sido compensada por el crecimiento global sincronizado, especialmente en los países de medianos ingresos que representan una parte creciente del uso del petróleo.
Sin embargo, si los precios continúan aumentando, llegará el momento en que el crecimiento del consumo comenzará a disminuir de manera mucho más pronunciada.
Desafortunadamente, la experiencia sugiere que la magnitud de la desaceleración de la demanda solo se hará evidente una vez que ya esté en marcha.
Y la desaceleración en el crecimiento del consumo continuará incluso una vez que los precios dejen de subir, dados los largos retrasos en el sistema.
Entre 2011 y 2014, cuando los precios del petróleo promediaron más de $ 100 por barril, la disminución del consumo en la OCDE y la desaceleración del crecimiento del consumo en los países no pertenecientes a la OCDE crearon las condiciones para la última recesión del petróleo.

Si los precios del petróleo continúan aumentando, como esperan la mayoría de los gestores de fondos de cobertura y las naciones exportadoras de petróleo, el mismo escenario podría volver a ocurrir entre 2019 y 2021.

Por John Kemp

Categorías: Contratos, Energía, Financiar, Logística, Shale Oil & Gas, Tendencias de Tanker