La OPEC cambia el enfoque de los inventarios a la inversión

Publicado por Joseph Keefe13 abril 2018
Imagen de archivo (CRÉDITO: AdobeStock / © MELCAL)
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La OPEP parece estar reformulando su objetivo en términos de inversión upstream en lugar de inventarios de petróleo, de acuerdo con un análisis de recientes declaraciones realizadas por ministros de países miembros.
"Arabia Saudita no tiene un precio objetivo", dijo el ministro de energía del reino, Khalid al-Falih, a los periodistas el miércoles ("Arabia Saudita feliz con el mercado petrolero, no permitirá otra forma de exceso", Reuters, abril 11).
"Estamos viendo (producción en) muchas regiones en declive. La única forma de compensar esto es que los mercados financieros comiencen a financiar y financiar proyectos upstream ", observó Falih.
"No sé cuál es el precio que proporcionará ese equilibrio. Todo lo que sabemos es que en 2018 todavía no estamos viendo eso ".
Los comentarios de Falih sugieren que el reino ahora apunta a un nivel sostenible de exploración y producción, y los precios tendrán que aumentar aún más para incentivarlo.
El nuevo peso asociado a la inversión sostenible se hace eco de los comentarios hechos por otros ministros de la Organización de Países Exportadores de Petróleo en las últimas semanas.
"Sabremos que tenemos un buen precio cuando el mercado está equilibrado y tenemos suficientes inversiones". Necesitamos tener más inversiones en camino ", dijo el 11 de abril el ministro de Energía de los Emiratos Árabes Unidos (" Emiratos Árabes Unidos dice que los productores tratan de definir la estructura para la alianza a largo plazo ", Reuters, 11 de abril).
"Ha habido una clara recuperación en los precios del petróleo. Pero no se ha recibido con un aumento en las inversiones ... La inversión ha sido muy baja ", dijo el ministro de Energía de Qatar el 5 de abril.
"Los inversores siguen siendo cautelosos y demasiado conservadores. Necesitamos restaurar las inversiones ", agregó (" Qatar dice demasiado pronto para salir de los recortes de petróleo de la OPEP ya que la inversión sigue siendo baja ", Reuters, 5 de abril).
El énfasis en la inversión contrasta marcadamente con el enfoque anterior de reducir los inventarios de petróleo en los países industrializados de la OCDE al promedio de cinco años.
"Casi la única medida que observamos son los inventarios globales y, por supuesto, los inventarios más transparentes y confiables son los de la OCDE", dijo Falih en diciembre.
El cambio reciente de los inventarios a la inversión es constante en varios ministros, lo que sugiere que es el resultado de discusiones privadas dentro de la OPEP (https://tmsnrt.rs/2GU0ZQL).
INVERSIÓN SOSTENIBLE
Centrarse en la inversión no es nuevo para la organización. La necesidad de precios lo suficientemente altos como para apoyar la inversión sostenible en la producción ha sido reconocida desde la creación de la OPEP.
El estatuto de fundación de la OPEP, aprobado en 1961, compromete a la organización a estabilizar los precios, asegurar un ingreso estable para los países productores y garantizar un rendimiento equitativo del capital a los inversionistas en la industria del petróleo.
Los miembros de la OPEP a menudo han declarado la necesidad de "seguridad de la demanda" y que los precios sean lo suficientemente altos como para justificar la inversión en nueva capacidad.
Como cuestión práctica, el objetivo primordial para los miembros de la OPEP siempre ha sido maximizar los ingresos del gobierno a partir de la venta de petróleo.
Pero la organización rara vez ha declarado su objetivo tan claramente y normalmente ha preferido declarar un objetivo intermedio o operativo menos controvertido, como las tasas impositivas, la inversión sostenible, los inventarios o la estabilidad de precios.
En los primeros años, la OPEP comenzó centrándose en elevar las regalías y las tasas impositivas (años 60), luego aumentó los precios y obtuvo la propiedad de capital de la producción de petróleo (años 70).
A principios de la década de 1980, los miembros de la OPEP habían obtenido la propiedad total de la producción en sus territorios y el enfoque se centró más explícitamente en la maximización de los ingresos.
Desde entonces, la OPEP se ha alternado regularmente entre tratar de aumentar los precios y tratar de proteger su participación de mercado frente a sus rivales.
En el ciclo más reciente, la OPEP se centró en mantener los precios por encima de $ 100 por barril entre 2011 y mediados de 2014.
Desde mediados de 2014 hasta mediados de 2016, la OPEP pasó a defender la participación de mercado frente a la competencia del shale de Estados Unidos y otros productores, y estaba dispuesta a permitir que los precios cayeran para proteger sus exportaciones.
Desde finales de 2016, la prioridad de la OPEP ha vuelto a elevar los precios y ha estado dispuesta a sacrificar parte del mercado para alcanzar ese objetivo.
PROMEDIO DE CINCO AÑOS
En las primeras etapas de su actual estrategia de protección de precios, la OPEP formuló su objetivo en términos de la necesidad de reducir el exceso de inventarios que se había acumulado durante la crisis.
Los precios más altos no eran más que un beneficio secundario de recortar las reservas hacia el promedio de cinco años, al menos en teoría.
En la práctica, los mayores precios e ingresos han sido el principal beneficio de la estrategia, con los precios referenciales del Brent aumentando de $ 46 a $ 72 desde que la OPEP anunció que reduciría la producción.
Los inventarios están ahora cerca del promedio de cinco años, y en realidad han caído por debajo en términos de cobertura forward, pero los miembros de la OPEP aún parecen querer seguir reduciendo la producción y aumentando los precios.
Por lo tanto, el objetivo del inventario se ha cambiado por un objetivo de inversión para justificar la restricción continua de la producción.
EL RATCHET DE PRECIOS DE LA OPEP
Los funcionarios saudíes siguen siendo tímidos sobre el objetivo del reino para los precios del petróleo y el ministro de energía ha negado rotundamente que haya uno.
Pero los comentarios del reino y el comportamiento del suministro sugieren que es razonable inferir que tiene un objetivo no declarado de alrededor de $ 80 +/- $ 5 por barril ("Arabia Saudita anuncia ambición por el precio del petróleo de $ 80", Bloomberg, 10 de abril).
Los precios de alrededor de $ 80 equilibrarían el presupuesto del reino, ayudarían a pagar el ambicioso programa de reformas del gobierno y facilitarían el logro de una valoración nocional de $ 2 billones cuando se vendan las acciones del productor estatal de petróleo Saudi Aramco.
Las ambiciones de precios de la OPEP han aumentado constantemente de alrededor de $ 60 a $ 70 y ahora $ 80 en los últimos 18 meses, en base a los comentarios hechos por los ministros y otros altos funcionarios.
La escalada en el precio objetivo de la organización se ajusta a un patrón familiar en el que cuanto más suben los precios, más OPEP espera que aumenten aún más.
Para los miembros de la OPEP, el precio de equilibrio sostenible casi siempre es al menos $ 10 más alto que el precio actual.
Pero al perseguir precios más altos, la organización corre el riesgo de aumentar los suministros rivales de la pizarra estadounidense y otros productores, así como un crecimiento más lento en el consumo de petróleo.
Los miembros de la OPEP han dicho que quieren ver más inversiones, pero eso implica un mayor rendimiento de la pizarra de EE. UU. Y de otras fuentes no pertenecientes a la OPEP.
Antes de que los precios cayeran en junio de 2014, el problema era demasiada inversión, lo que había provocado un crecimiento excesivo de la oferta y creado las condiciones para la caída.

Al presionar por precios más altos, la OPEP puede estar a punto de cometer el mismo error nuevamente.

Por John Kemp

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